Korporativna bitka za kontrolu nad Warner Bros. Discovery (WBD) je krenuo neočekivanim putem. Netflix, koji je već imao preliminarni dogovor sa studijom, analizira prelazak sa mješovitog prijedloga na ponuda plaćena u cijelosti u gotovini, s ciljem razjašnjavanja nedoumica među dioničarima i sticanja prednosti nad rivalskom ofenzivom Paramount Skydancea.
Ova potencijalna promjena bi imala za cilj ubrzanje transakcije vrijedne oko 82.700 milion dolarasa važne implikacijekoji prijeti da će se odugovlačiti mjesecima zbog političkog pritiska, regulatorne kontrole i intenzivnog rata u nadmetanju koji je pokrenut između dva velika zabavna konglomerata.
Od mješovite ponude do pune isplate u gotovini
Prema izvorima koje citira Wall Street Journal i BloombergNetflix preispituje uslove ugovora potpisanog prošlog decembra sa Warner Bros. Discoveryjem. U toj početnoj verziji, Prijedlog je bio strukturiran kao kombinacija de gotovina, dionice i preuzimanje dugaOvo je uobičajeno u operacijama ove veličine, ali sada bi se moglo promijeniti kako bi postalo privlačnije među investitorima WBD-a.
Prvobitni plan je predviđao cijenu od 27,75 USD po akciji od Warner Bros. Discoveryja. Od tog iznosa, 23,25 dolara bilo bi plaćeno u gotovini i 4,50 dolara Bili bi plaćeni u običnim dionicama Netflixa, pored toga što bi uključivali udio u budućoj jedinici Discovery Global, koju WBD planira odvojiti kao nezavisno poslovanje.
Nova ideja koja se razmatra u Los Gatosu, sjedištu Netflixa, uključuje ukloni komponentu u akcijama i preformulisati prijedlog kao punu isplatu u gotovini za Warnerove filmske i televizijske studije i njegovu streaming diviziju, uključujući HBO maksOvaj potez ima za cilj ponuditi dioničarima WBD-a transakciju jednostavnije, predvidljivije i manje izložene volatilnosti berze.
Otkad je u oktobru procurilo saznanje o Netflixovom interesu za Warner Bros. Discovery, dionice ovog streaming giganta su navodno izgubile otprilike 25% njegove vrijednostiPrvobitni sporazum je čak uključivao i prilagođavanja ako bi dionice Netflixa pale ispod određenih nivoa, što je dodavalo neizvjesnost konačnoj vrijednosti koju bi dioničari WBD-a dobili.
Međutim, nekoliko analitičara koje citiraju finansijski mediji ističu da bi ponuda u gotovini prisilila Netflix da značajno povećaju svoj dug, povećavajući odnos neto duga i EBITDA sa relativno niskih nivoa na pragove iznad 3 puta, nešto što će tržište vrlo pažljivo pratiti.
Finansijska podrška Wall Streeta i uloga Discovery Globala
Kako bi preduzeo operaciju ovog obima, Netflix je već osigurao višemilionsko finansiranje kod vodećih američkih banakaRazni izvještaji se slažu da je kompanija dobila oko 59.000 milion dolara od nekoliko banaka s Wall Streeta, namijenjenih podršci akviziciji imovine Warner Bros. Discoveryja.
Dio ovog paketa finansiranja bi imao refinansirano na duže rokove, okolo 25.000 milion dolaras namjerom ublažavanja kratkoročnog pritiska na Netflixov bilans stanja. Kreditni analitičari u firmama poput Bloomberg Intelligencea tvrde da kompanija još uvijek ima prostora za rast. dodajte još duga bez gubitka vašeg solidnog kreditnog rejtingaiako priznaju da bi operacija značajno povećala leveridž.
Ključni element u pregovorima je Discovery Globaljedinica koju WBD planira izdvojiti kao nezavisnu kompaniju. Netflixova ponuda uključuje za dioničare Warnera... učešće u toj novoj kompanijina koji bi se dio duga grupe prenio. Konkretno, način na koji WBD procjenjuje ovo poslovanje i nivo odgovornosti koji namjerava dodijeliti njemu postali su jedna od najosetljivijih tačaka operacije.
Paramount Skydance je podnio tužbu sudu u Delawareu... da se prisili WBD da detaljno objasni kako se procjenjuje vrijednost Discovery Globala unutar sporazuma s Netflixom, uključujući i koji će dio Warnerovog duga biti prenesen na tu jedinicu. Konkurentska kompanija tvrdi da dioničarima WBD-a trebaju ove informacije kako bi napravili pravednu usporedbu. njihova neprijateljska ponuda za preuzimanje predloženim spajanjem s Netflixom.
Specijalizovane publikacije kao što su raznovrsnost Naglašavaju da su ovi finansijski podaci ključni za mjerenje stvarne vrijednosti koju će svaki dioničar dobiti u skladu s ponudom koja na kraju uspije, posebno u kontekstu snažnog regulatornog pritiska i političke zabrinutosti zbog veće koncentracije medija.
Paramount Skydanceova kontraponuda i rat za preuzimanje
Netflixova odluka da razmotri ponudu u gotovini ne može se razumjeti bez konteksta Ofanziva Paramount Skydancea (PSKY)Nekoliko dana nakon što je preliminarni sporazum između Netflixa i WBD-a objavljen, kompanija koju kontroliše porodica Ellison pokrenula je neprijateljsko preuzimanje oko 100% Warner Bros Discoveryja po cijeni od 30 USD po akciji.
Ovaj prijedlog cijeni grupu oko sebe 108.400 milion dolarajasno iznad iznosa Netflixove ponude. Za razliku od operacije koju je predložila streaming platforma, Paramountova ponuda za preuzimanje je strukturirana kao plaćanje u cijelosti u gotovini i obuhvata ne samo studije i streaming posao, već cijeli konglomerat, uključujući i posao kablovska televizija gdje su integrirani brendovi poput CNN-a i raznih Discovery kanala.
PSKY-jeva inicijativa, prvobitno predstavljena 8. decembra, naknadno je revidirana kako bi se ojačala njena finansijska privlačnost. Dana 22. decembra, Paramount je predstavio garancija za imovinu od približno 40.000 milijardi dolara, lično podržan od strane Larry Ellison, suosnivač kompanije Oracle i otac Davida Ellisona, izvršnog direktora kompanije Paramount Skydance.
Uprkos uvjerljivoj prirodi brojki, Upravni odbor Warner Bros. Discoveryja On je nekoliko puta odbio Paramountov prijedlog. Predsjednik odbora, Samuel Di Piazza, opisao je PSKY-jevu ponudu kao "nedovoljno" i kritikovao je „izvanrednu količinu“ uslova povezanih sa finansiranjem duga, što bi, po njegovom mišljenju, povećalo rizike zaključenja posla i smanjilo zaštitu dioničara ako se posao ne bi zaključio.
Paramount, sa svoje strane, tvrdi da njihov prijedlog nije samo viša cijena nego Netflixov, već nudeći gotovinu za 100% WBD-a, lakše bi savladali regulatorne preprekeU pismu upućenom investitorima Warnera, kompanija je izrazila svoju „zbunjenost“ zbog odbijanja odbora WBD-a da detaljno pregovara o uslovima svoje ponude i izjavila svoju namjeru da... imenovati nove savjetnike kako bi pokušali blokirati spajanje s Netflixom.
Položaj Warner Bros Discoveryja i pritisak dioničara
Usred ovog sukoba između giganata, uprava WBD-a se očito nagnula ka sporazum o spajanju s NetflixomKompanija je u nekoliko izjava ponovila da prijedlog streaming platforme nudi veća sigurnost i manji finansijski rizici tu Paramountovu neprijateljsku ponudu za preuzimanje, uprkos tome što je nominalna cijena potonjeg bila viša.
Warner Bros Discovery tvrdi da je struktura ugovora s Netflixom, kako je trenutno planirana, ograničava izloženost grupe prekomjernom zaduživanju finansiranja i uključuje mehanizme za zaštitu dioničara u slučaju da sporazum ne prođe regulatornu kontrolu. U tom smislu, obaveze kao što su klauzula o prekidu za koje bi Netflix platio oko 5.800 milion dolara Ako transakcija ne uspije zbog nedostatka autorizacije, WBD bi platio otprilike 2.800 miliona ako odlučite raskinuti ugovor i prihvatiti drugu ponudu.
Odgovor WBD-a na Paramountovu tužbu bio je snažan. Grupa smatra da je PSKY-jeva pravna akcija pokušaj da "odvratiti pažnju" i izvršiti pritisak na Warnerov najviši menadžment, a da konkurentska kompanija nije značajno poboljšala finansijske uslove svoje ponude za preuzimanje. Warner naglašava da je Paramount posljednjih sedmica izdao brojne izjave, ali cijena nije porasla niti je riješio „očigledne nedostatke“ svog prijedloga.
Ipak, operacija nije bez unutrašnjih napetosti. Neki značajni dioničari WBD-a, kao što je fond Pentwater Capital ManagementUpozorili su da bi mogli glasajte protiv ugovora s Netflixom Ako kompanija ne nastavi pregovore s Paramountom ukoliko Paramount poboljša svoju ponudu, ovi stavovi pokazuju da je za neke dioničare cijena i dalje značajan faktor u jednačini.
U međuvremenu, i Netflixova i Paramountova ponuda se razvija pod budnim okom zakonodavci i regulatori U Sjedinjenim Američkim Državama i na drugim tržištima postoji zabrinutost zbog utjecaja koji bi veća koncentracija medija mogla imati na konkurenciju, cijene i raznolikost sadržaja. Ova potencijalna politička opozicija jedan je od razloga zašto Netflix navodno razmatra [mogućnost konsolidacije medija]. zaključite posao što je prije moguće s jednostavnijim i direktnijim prijedlogom.
Potez s utjecajem na evropsko tržište zabave
Pored Hollywooda, Netflixova potencijalna kupovina glavne imovine Warner Brosa Discoveryja bi imala direktne posljedice za evropsko audiovizuelno tržišteposebno u Španiji. Warner kontroliše prava na izuzetno važne globalne franšize kao što su Harry Potter o Igra prijestolja, čija je vrijednost u prozorima za plaćenu televiziju, DTT i streaming platformama posebno relevantna u regiji.
U Evropi, WBD ima tematski kanali i ugovori o distribuciji S obzirom na to da su raspoređeni u više zemalja, uz prisustvo na platformama za video na zahtjev, integracija studija i HBO Maxa unutar Netflixovog ekosistema mogla bi značajno promijeniti situaciju. sadržaj dostupan na servisima kao što su Movistar Plus+, Vodafone TV ili SkyShowtime, između ostalih partnera i konkurenata.
Ako se dogovor s Netflixom ostvari, streaming gigant će dodati sadržaj u svoj evropski katalog. kolosalna biblioteka filmova i serija, jačajući svoju poziciju u odnosu na rivale kao što su Disney+, Prime Video ili sam Paramount+, čija se lokalna strategija u zemljama poput Španije uveliko oslanja na ugovore o distribuciji s trećim stranama.
Evropska tijela za zaštitu konkurencije bi ovo vjerovatno detaljno analizirala. uticaj na raznolikost ponude i uslove pristupa ikonskom sadržaju od strane drugih operatera. Zabrinutost je spriječiti da jedan igrač koncentriše previše pregovaračke moći nad ključnim franšizama koje hrane i digitalne platforme i tradicionalne lance.
U tom kontekstu, moguće je da se tokom regulatorne analize pojavi sljedeće: rješenja ili kompromisi specifične za Evropu, kao što je održavanje određenih ugovora o licenciranju ili ograničavanje ekskluzivnosti nekih zvjezdanih naslova, nešto što je već viđeno u drugim velikim spajanjima u audiovizuelnom sektoru.
S obzirom na to da se upravni odbor još uvijek odlučuje, borba za Warner Bros. Discovery postala je... jedan od najpraćenijih poslova u industriji zabaveNetflix pokušava učvrstiti svoju prednost prilagođavanjem ponude na 100% isplatu u gotovini, dok Paramount Skydance nastavlja s višom ponudom i pravnom ofanzivom kako bi dobio podršku dioničara. U pitanju nije samo kontrola nad historijskim studijem, već oblikovanje globalnog - i evropskog - televizijskog i streaming pejzaža za sljedeću deceniju.
