Korporativna bitka za Warner Bros. Otkriće je napravio značajan zaokret s novim obratom Paramount SkydanceGrupa koju kontroliše porodica Ellison odlučila je da pojača svoju neprijateljsku ponudu za preuzimanje nizom finansijskih podsticaja i regulatornih garancija koje očigledno imaju za cilj da prevagnu protiv sporazuma koji je Warner potpisao sa... Netflix.
Daleko od povlačenja, Paramount je odlučio ojačati svoju ponudu bez diranja osnovne cijene 30 dolara po dionici, sve u gotoviniUmjesto povećanja glavne cifre, kompanija je dodala dodatne uplate, pokriće rizika i finansijske obaveze s ciljem otklanjanja sumnji koje je Warnerov upravni odbor izrazio u vezi s njihovom početnom ponudom, posebno u vezi s troškovima raskida ugovora s Netflixom i rokovima za regulatorno odobrenje.
Neprijateljska ponuda za preuzimanje pojačana dodatnim plaćanjima i zaštitom od rizika
Paramountov novi prijedlog zadržava ukupnu vrijednost transakcije oko 108.000 milion dolaraali uvodi ključne elemente osmišljene da ga učine prihvatljivijim za dioničare Warner Bros. Discovery (WBD)Prvo je uključivanje 'taksa za tikete', naknada za kašnjenje koja će se aktivirati ako se zatvaranje transakcije odgodi nakon određenog datuma.
Konkretno, kompanija se slaže da plati Dodatnih 0,25 dolara po dionici po kvartalu za svaki period u kojem transakcija nije završena nakon 31. decembra (u nekim komunikacijama, od kraja 2026. ili 1. januara 2027.). Ovaj mehanizam bi podrazumijevao dodatne troškove za Paramount of... oko 650 miliona dolara u gotovini po kvartalu, iznos koji bi, na papiru, služio kao naknada dioničarima u slučaju mogućih kašnjenja koja proizlaze iz kontrole od strane tijela za zaštitu konkurencije.
Uz ovu periodičnu isplatu, zabavna grupa je nastojala riješiti jedan od glavnih prigovora koje je iznio Warnerov upravni odbor: troškove raskida postojećeg ugovora s Netflixom. U tu svrhu, Paramount je objavio da u potpunosti će preuzeti naknadu za raskid ugovora od 2.800 milijardi dolara WBD je obavezan platiti platformi Los Gatos ako ona na kraju odabere drugu ponudu.
Nadalje, nova ponuda za preuzimanje uključuje još jednu važnu obavezu: kako bi pokrili do 1.500 milijardi dolara naknada povezanih s refinanciranjem duga Warner Bros. DiscoveryjaOva stavka bi bila povezana s ponudom zamjene duga osmišljenom da olakša operaciju, tako da čak i ako transakcija s Paramountom ne prođe, WBD ne bi morao sam snositi taj dodatni finansijski trošak.
Paramount insistira na tome da će se ove vanredne isplate finansirati kao odvojene stavke i da Neće smanjiti takozvanu naknadu za obrnuto raskid ugovora od 5.800 milijardi dolara. predviđeno u njenoj shemi, koja, prema kompaniji, garantuje da neće biti "curenja vrijednosti" za dioničare Warnera u slučaju raskida ugovora s Netflixom.
Poređenje s Netflixovom ponudom i sumnje u vezi s Discovery Globalom
Paramountov potez se najbolje razumije u poređenju sa sporazumom koji Warner Bros. Discovery trenutno ima ugovor sa Netflix.
Međutim, ta transakcija ne uključuje kupovinu cijele grupe: Netflix bi zadržao filmski i televizijski studiji i poslovanje streaming (HBO Max/Max), dok je odjel za plaćene televizijske kanale, obuhvaćen u Discovery Global (što uključuje, između ostalih, kanale poput TNT-a ili CNN-a), bio bi podijeljen u novi nezavisni entitet opterećen velikim dugom.
Paramount je bio posebno kritičan prema ovom planu. Prema njihovim internim analizama, izdvajanje Discovery Globala bi se provelo s dugom od oko 17.000 milion dolarabrojka koju kompanija uzima u obzir "neodrživo" za kablovsku televizijsku kompaniju u padu, što predviđa pad EBITDA-e za više od 20% između 2026. i 2027. godine i dvocifrene padove u narednim godinama.
Posljedica, po mišljenju Paramounta, je da bi dio tog duga mogao završiti repozicioniranje u studijima i streaming poslovanjuOvo bi pokrenulo "mehanizam prilagođavanja duga" uključen u sporazum o spajanju s Netflixom i efektivno smanjilo konačni iznos gotovine koji bi dioničari WBD-a primili. Drugim riječima, cijena po dionici u okviru Netflixove strukture mogla bi se kretati od nešto više od 21 dolara do maksimalno 27,75 dolara, ovisno o tome koliko duga Discovery Global na kraju preuzme.
Kao odgovor na ovaj prijedlog, Paramount naglašava da njegova ponuda za preuzimanje nudi 30 dolara po dionici, sve u gotovini i za 100% WBD-abez prethodnih izdvajanja ili premještanja obaveza između odjela. Grupa tvrdi da, izbjegavanjem razdvajanja imovine, njen prijedlog pruža efikasniji direktni i veću jasnoću o vrijednosti koju su investitori ostvarili, posebno u kontekstu volatilnosti za linearnu televizijsku industriju.
Regulatorni pritisak, politika i vremenski okvir za donošenje odluka
Pored brojki, bitka između Paramounta i Netflixa vodi se i na regulatornom planu, a u manjoj mjeri i na političkom planu. Sporazum o spajanju između WBD-a i platforme... streaming To je izazvalo sumnju u nekim sektorima Sjedinjenih Država, uključujući Republikanski senatori bliski Donaldu Trumpukoji su kritikovali i potencijalno rezultirajuću tržišnu moć i uredničku liniju i vrstu sadržaja koji bi, po njihovom mišljenju, udružena kompanija kojom dominira Netflix promovisala.
Paralelno, Ministarstvo pravde SAD-a otvorilo je istragu o sporazumu s Netflixom analizirati potencijalni utjecaj na konkurenciju na tržištu audiovizuelnog i sadržaja na zahtjev. Ovi koraci dodaju neizvjesnost vremenskom okviru i konačnom ishodu spajanja, u vrijeme kada su regulatori pooštrili nadzor nad velikim spajanjima u tehnološkom i medijskom sektoru.
Paramount pokušava iskoristiti ovaj kontekst predstavljajući se kao opcija sa veća "regulatorna sigurnost"Kompanija tvrdi da je "u velikoj mjeri" ispoštovala Drugi zahtjev za informacijama od Ministarstva pravde Što se tiče ponude za preuzimanje WBD-a, kompanija tvrdi da konstruktivno sarađuje s antimonopolskim tijelima i regulatorima u različitim jurisdikcijama. Među napretkom koji ističe, navodi dobijanje dozvola za strana ulaganja u Njemačkoj, korak koji služi kao vizit karta evropskim tijelima i drugim ključnim tržištima.
Politički, Paramount je čak i isticao navodnu simpatiju Trumpovog kruga prema svojoj ponudi kao prednost, s obzirom na konzervativniji profil nekih od svojih partnera i uredničke promjene u medijima poput CBS-a. Međutim. Sam Trump se distancirao posljednjih sedmica, navodeći da se neće miješati u rad regulatora, što je donekle oslabilo taj argument.
U međuvremenu, vrijeme ističe. Upravni odbor Warner Bros. Discoveryja ponovio je svoju podršku dogovoru s Netflixom i očekuje... podnijeti ga na glasanje dioničarima na vanrednom sastanku koji bi se mogao održati između marta i aprila. Tržišni izvori ukazuju na to da će Paramount, ako odluči uvesti nova poboljšanja (pored onih koja su već najavljena), morati to učiniti u narednim sedmicama kako bi uticao na to odlučujuće glasanje.
Osigurano finansiranje i kritike leveridža
Jedna od najosjetljivijih tačaka Paramountove ponude je struktura finansiranjaSam Warner je u to vrijeme opisao prijedlog kao "najveća otkupnina s leveridžom u historiji", upozoravajući da bi rezultirajuća kompanija mogla dostići oko 87.000 milijardi dolara duga pro forma bruto i zaduženost od približno sedam puta veće od procijenjene EBITDA za 2026. godinu prije sinergija.
Kako bi se suzbili strahovi od prekomjernog duga, Paramount Skydance je pokušao detaljno objasniti porijeklo sredstava koja podržavaju operaciju. Prema njihovim najnovijim saopštenjima, ponuda za preuzimanje je "potpuno finansirano" zahvaljujući 43.600 milijardi dolara kapitalnih obaveza doprinos porodice Ellison i fonda RedBird Capital Partners, kao i 54.000 milijarde dolara obaveza duga od entiteta kao što su Bank of America, Citigroup i Apollo Global Management.
Svoje Larry EllisonSuosnivač Oracla i glavni finansijski podržalac ponude, otišao je toliko daleko da je ponudio lična garancija od preko 40.000 milijardi dolara u jednoj od faza procesa, s ciljem otklanjanja sumnji u Paramountovu sposobnost da zaključi posao. Međutim, Warnerov upravni odbor je nastavio naglašavati da, uprkos očiglednoj snazi svog konkurenta, smatra Sporazum s Netflixom je manje rizičan. sa stanovišta izvršenja i regulatornog rizika.
U svom najnovijem javnom saopštenju, Paramount je priznao da je prihvatanje među dioničarima WBD-a i dalje ograničeno, otprilike 7% kapitala, veoma daleko od Potrebno je 51% kako bi preuzeli kontrolu nad kompanijom. Stoga, trenutna strategija uključuje povećanje pritiska na najviši menadžment Warnera da povuče svoju preporuku u korist sporazuma s Netflixom ili, barem, zauzme neutralan stav prije sastanka odbora.
Kao dio tog napora, David Ellison insistira da su "značajna poboljšanja" ponude - dodatne isplate za kašnjenja, preuzimanje kazne za Netflix i pokrivanje naknada za refinanciranje - namijenjena da investitorima pruže "sigurnost vrijednosti, jasan regulatorni put i zaštita od tržišne volatilnosti"U konačnici, cilj bi bio ponuditi predvidljiviji paket u smislu naknada i rizika od onog koji predstavlja struktura spajanja s Netflixom.
Industrijske obaveze i priznanje Evropi i kreativnom sektoru
Pored brojki, Paramount također pokušava igrati na industrijsku i kulturnu kartu, u diskursu usmjerenom i na regulatore i Evropski kreatori i međunarodna audiovizuelna zajednica. U nedavno objavljenom otvorenom pismu, Ellison obećava da će, ako ponuda za preuzimanje bude uspješna, Paramount Studios i Warner Bros. Studios produciraju najmanje 15 dugometražnih filmova godišnje., to jest, najmanje 30 filmova godišnje između oba zaptivača.
U istoj toj poruci, izvršna vlast se proglašava braniocem pluralističkog ekosistema, obećavajući licenciranje sadržaja trećim stranama i sticanje nezavisnih produkcija podsticati raznovrsniju ponudu. Prijedlog ima za cilj da otkloni opasnost od apsolutne koncentracije sadržaja na jednoj platformi i pošalje direktnu poruku tijelima za zaštitu konkurencije, uključujući i evropske, koja su tradicionalno stroža s velikim operacijama vertikalne integracije u audiovizuelnom sektoru.
Još jedna stvar koju Ellison naglašava je posvećenost kinimaPrijedlog uključuje punu kino premijeru svih filmova iz objedinjenih studija, sa minimalni globalni vremenski okvir od 45 dana prije dolaska na platforme streaming ili druge formate na zahtjev, uz poštovanje specifičnih vremenskih okvira prikazivanja svakog tržišta. Ovo obećanje je u skladu sa zahtjevima industrije u Evropi, gdje prikazivači i kulturne vlasti lobiraju za zaštitu kinodvorana od porasta videa na zahtjev.
Što se tiče streaming platformi, Paramount uvjerava da, ukoliko operacija bude uspješna, HBO će zadržati svoj nezavisni brend i usluguJedna od najvrednijih imovina WBD-a u Evropi i Španiji, zahvaljujući katalogu originalnih serija i produkcija, je Netflix. Ova posvećenost je u oštroj suprotnosti sa Netflixovom strategijom, koju Paramount optužuje za zatvoreniji model fokusiran na vlastitu platformu.
U svojim argumentima, kompanija insistira da bi akvizicija WBD-a bila "pro-potrošački, pro-kreativni talenti i pro-konkurentski"jačanjem sposobnosti Hollywooda da se takmiči s velikim tehnološkim i zabavnim grupama streaming koji su povećali svoju moć u posljednje dvije decenije. Poruka jasno nastoji da odjekne kod regulatora s obje strane Atlantika koji su zabrinuti zbog rastućeg utjecaja digitalnih giganata u proizvodnji i distribuciji sadržaja.
U ovom kontekstu, Paramountov poboljšani prijedlog predstavljen je kao više od puke borbe za veliki studio: on teži da bude rekonfiguracija globalne mape zabaveSa većom ponudom u gotovini po dionici, zaštitnim mjerama protiv regulatornih kašnjenja, preuzimanjem kazni za Netflix, produkcijskim obavezama i odobravanjem prikazivanja u kinima, kompanija Ellison pokušava uvjeriti dioničare Warnera, regulatore i kreativni sektor da je njena ponuda za preuzimanje ne samo profitabilnija na kratak rok, već i stabilnija i konkurentnija na dugi rok.